【核心观点】炒股什么叫杠杆

　　最近增量政策对于债券市场来讲并不友好，但是我们认为短期债券市场的调整风险有限，在波动当中不排除一定的交易性机会。因此，我们对当下的债券市场并不悲观。

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　　在债券的配置上，我们建议投资者可以考虑中短债，以追求收益上的稳健性和性价比。

　　5月28日，我们荣幸邀请到盈米基金投顾研究员吴斯腾和普益基金投资经理林静婉两位老师莅临普益基金直播间，回顾磐石系列组合和金牛系列组合4月调仓后近一个月的表现，并对近期债券市场走势及后市展望进行分析解读。

　　

　　全系列组合区间回报均跑赢业绩比较基准。该系列组合是偏固收类组合，在四月下旬国内债券市场调整的情况下，组合通过多资产和跨市场的配置始终保持稳健走势。

　　磐石季盈组合。组合区间回报0.75%（同期业绩基准收益0.25%），组合相对业绩比较基准有0.50%的超额回报，区间最大回撤0.26%。

　　

　　数据来源，盈米基金；20240408-20240524

　　磐石安心组合。组合区间回报0.85%（同期业绩基准收益0.25%），组合相对业绩比较基准有0.60%的超额回报，区间最大回撤0.12%。

　　

　　数据来源，盈米基金；20240408-20240524

　　磐石圆福组合。组合区间回报0.95%（同期业绩基准收益0.38%），组合相对业绩比较基准有0.57%的超额回报，区间最大回撤0.46%。

　　

　　数据来源，盈米基金；20240408-20240524

二、金牛系列组合调仓后表现

　　金牛稳健组合、金牛平衡组合区间回报均跑赢业绩比较基准，本次调仓大部分观点得到验证。截至5月24日，A股价值明显跑赢成长，中证红利表现亮眼，调仓后的价值风格基金大幅跑赢沪深300，反观成长风格调仓后则表现不佳。债券方面，长端利率走势震荡，中证转债在股票市场上涨的带动下收涨2.8%，调仓后的纯债基金、固收+基金表现优秀。

　　金牛港股组合区间回报跑赢业绩比较基准，但仅看港股4月下旬的这一波反弹，港股组合跑输恒生指数。原因是港股组合近一年的配置策略是降低组合的beta值，因此在这种突然爆发的beta行情中，阶段跑输。

　　金牛稳健组合。组合区间回报1.43%（同期业绩基准的表现仅为0.49%），组合相对业绩比较基准有明显的超额回报。

　　

　　数据来源，盈米基金；20240408-20240524

　　值得一提的是，美股在经历回调之后继续创新高，本次调入美股相关基金为组合做出了正贡献。本次调入的美债基金久期较短，表现稳健，符合预期。

　　同时，由于减仓的新能源板块近期受到产业供给侧改革的边际利好刺激因而表现突出，对调仓的超额收益有较大影响，因此本次调仓后的收益、波动、回撤不及调仓前。但从长期来看，行业供给侧改革是个漫长且痛苦的过程，尽管短期边际向好，但是长期来看，行业股价在当前的行业格局下难有持续稳定的优秀表现。

　　金牛平衡组合。组合区间回报1.61%（同期业绩基准的表现仅为0.49%），组合相对业绩比较基准有明显的超额回报。

　　

　　数据来源，盈米基金；20240408-20240524

　　本次调仓大部分观点得到验证，调仓后的收益、波动、回撤均优于调仓前。

　　金牛港股组合。组合区间回报7.34%（同期业绩基准“恒生指数”的表现为6.98%），组合在同期相对恒生指数有明显的超额回报。

　　

　　数据来源，盈米基金；20240408-20240524

　　截至5月24日，4月8日调仓以来，恒生指数上涨11.27%，恒生科技指数上涨10.10%。新调入的三只新基金中，只有恒生科技跑赢市场，大成港股精选表现符合预期，并且表现仍是今年主动管理基金前列，越南指数表现差于预期。

　　针对港股近期市场表现，我们认为，一方面港股市场是一个高波动的市场，近一年的管理以来，我们在持续降低组合波动，保持杠铃配置的投资理念；另一方面，这波行情太快太急，持续性迟疑，且港股的红利行情没有走完，未来组合仍有重回正超额的可能。

三、债券市场走势及后市展望分析解读

　　国内债券市场在四月份出现持续一周多的调整，随后进入震荡格局，但是利率品种和信用品种表现有所分化，利率债收益率震荡上行而信用债收益率震荡向下，信用债的表现强于利率债。此外，短债、中短债表现略强于长债。整体走势符合我们的研判：一方面，基本面和流动性方面的利多因素较强但已经被市场较为充分地进行交易；另一方面，利空因素对市场有所扰动，但是不足以改变市场趋势，因此，利率呈现低位波动的状态。

　　最近增量政策对于债券市场来讲并不友好，但是我们认为短期债券市场的调整风险有限，在波动当中不排除一定的交易性机会。近期出台的政策，包括万亿特殊国债的发行、房地产销售政策的进一步放松和央行对于长债的表态等等，都对债券市场形成了一定的压力，但是10年期国债和30年期国债分别从历史低位的2.22%和2.42%回到2.30%和2.55%附近之后，基本上就围绕这两个新中枢波动，可见市场基本上已经消化了当前的利空。此外，超长国债面向个人投资者销售的火热，也反映出市场的风险偏好仍旧是比较低的，市场依旧在追求收益上的确定性。因此，我们对当下的债券市场并不悲观。

　　在债券的配置上，我们建议投资者可以考虑中短债，以追求收益上的稳健性和性价比。如果考虑持有中长期或者是长期的债券，请确保资金的期限匹配。

　　特别声明：

　　基金销售服务由普益基金提供，基金投顾服务由盈米基金提供。如需购买相关基金产品，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配的基金产品或基金投资组合策略。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

　　本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议炒股什么叫杠杆，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。